金融監(jiān)管層換帥已一周。剛剛過(guò)去的這一周里，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新任主席郭樹(shù)清成為當(dāng)之無(wú)愧的財(cái)經(jīng)焦點(diǎn)人物。或致信寄語(yǔ)，或微博建言，公眾以自己的方式表達(dá)對(duì)股市的期待。這些輿論反饋也讓人對(duì)證券監(jiān)管層的職責(zé)進(jìn)行深入思考：中國(guó)股市到底需要什么樣的掌門人？
監(jiān)管須擺脫指數(shù)思維
回顧過(guò)去幾年，中國(guó)股市可謂經(jīng)歷了大變革、大發(fā)展。從股權(quán)分置改革到新股發(fā)行體制改革，從證券公司綜合治理到提高上市公司質(zhì)量，從推出中小板、創(chuàng)業(yè)板到股指期貨和融資融券的橫空出世，年輕的中國(guó)股市迅速成長(zhǎng)，完成了其助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)又一個(gè)使命。
但對(duì)于投資者而言，最為關(guān)注的是股市收益�！扒Ш萌f(wàn)好叫我虧錢就是不好”，這也是為什么股民對(duì)證監(jiān)會(huì)的評(píng)價(jià)總是隨著指數(shù)的起落而變化。
實(shí)際上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)一直深陷指數(shù)漩渦。相信沒(méi)有哪一個(gè)監(jiān)管者愿意看到自己為之奮斗的資本市場(chǎng)整日疲軟無(wú)力，理智而為公的監(jiān)管者也不希望股市出現(xiàn)瘋狂上漲，但現(xiàn)實(shí)是，監(jiān)管層的很多決策有時(shí)確實(shí)要受到“指數(shù)”的裹挾。
每逢股市低迷，一些股民總是期待監(jiān)管層能夠出臺(tái)某些舉措來(lái)刺激股指上漲。而在歷史上，A股也的確多次出現(xiàn)政策制造的牛市行情。如此循環(huán)，無(wú)論是投資者還是監(jiān)管者都對(duì)政策與指數(shù)的關(guān)系格外關(guān)注。以至于當(dāng)推出一項(xiàng)新的改革時(shí)，決策者有時(shí)不得不考慮其對(duì)指數(shù)的影響，一些本應(yīng)推進(jìn)的改革甚至?xí)蛭窇帧爸笖?shù)”而停滯。
上周，新主席上任之后的首次發(fā)審委會(huì)議IPO審核僅有一家獲通過(guò)，其余三家均被否。市場(chǎng)由此猜測(cè)，新任主席開(kāi)始調(diào)控新股發(fā)行節(jié)奏，并將此視為一大利好。這里應(yīng)該特別指出的是，減少新股供應(yīng)的確有利于當(dāng)前股價(jià)，但這其中透出的指數(shù)思維卻要不得。投資者萬(wàn)勿寄希望于行政手段的救市，監(jiān)管者則須謹(jǐn)記自身的定位是在打造一個(gè)規(guī)范運(yùn)行的市場(chǎng)。
卸下監(jiān)管不能承受之重?fù)?dān)
梳理公眾對(duì)證監(jiān)會(huì)的指責(zé)，新股發(fā)行可謂是批評(píng)聲音最為集中的地方。人們認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)操縱著發(fā)行節(jié)奏，股市擴(kuò)容過(guò)度；人們猜測(cè)，證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核環(huán)節(jié)存在種種不可告人的秘密。
究其原因，新股發(fā)行作為一級(jí)市場(chǎng)是在向二級(jí)市場(chǎng)輸送股票，二級(jí)市場(chǎng)股票的質(zhì)量和價(jià)格都與此密切相關(guān)，而對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，一旦成功上市，則意味著鍍了金身。盡管監(jiān)管層從制度、機(jī)制上做了十分縝密的安排保證決策的公正，但涉及多方巨大利益的新股發(fā)行審核仍然給證監(jiān)會(huì)招來(lái)了不少罵名。
事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到權(quán)力集中帶來(lái)的難以承受之重。尚福林在一次發(fā)審委成立大會(huì)上曾明確表示，新股發(fā)行審核實(shí)行注冊(cè)制肯定是未來(lái)的發(fā)展方向，目前正在對(duì)此進(jìn)行研究。不過(guò)，正如他所講，注冊(cè)制并不意味著放松，反而對(duì)監(jiān)管提出了更高的要求，而且這一制度轉(zhuǎn)型能否成功更多依賴于整個(gè)社會(huì)的參與。
對(duì)于證券監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)，未來(lái)如能秉著放權(quán)的思路，進(jìn)一步減少行政色彩，推進(jìn)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革，監(jiān)管者才能卸下不能承受之重?fù)?dān)，市場(chǎng)監(jiān)管水平才可能實(shí)現(xiàn)新的飛躍。
回歸保護(hù)投資者的監(jiān)管重任
各界給郭樹(shù)清的建言中，無(wú)論是改變股市重融資輕投資的定位，還是建立行之有效的退市制度和分紅制度，抑或是加大對(duì)造假和操縱行為的打擊，建立集體訴訟機(jī)制，都是從保護(hù)投資者的立場(chǎng)出發(fā)的。這充分反映了市場(chǎng)希望監(jiān)管層切實(shí)肩負(fù)起保護(hù)投資者利益重任的強(qiáng)烈訴求。
“保護(hù)投資者利益是我們工作的重中之重”，打開(kāi)證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站首頁(yè)，這句口號(hào)赫然在目�；仡欁C監(jiān)會(huì)數(shù)年來(lái)的工作，很多舉措的推出也正是本著這一宗旨。如創(chuàng)業(yè)板和股指期貨的投資者適當(dāng)性制度，盡管不被理解，其初衷正是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的投資者進(jìn)行保護(hù)。
但是，當(dāng)前造假案件頻發(fā)，違規(guī)成本極低，垃圾股滿天飛，投資者受損難以得到補(bǔ)償，與這一市場(chǎng)狀況相比，投資者保護(hù)依然屬于短板。
國(guó)際金融危機(jī)之后，全球都在反思并加大投資者保護(hù)力度，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也在考慮設(shè)立投資者保護(hù)局以更好地履行這一職責(zé)。不過(guò)，保護(hù)投資者遠(yuǎn)非增設(shè)一個(gè)部門就可以做好的。未來(lái)，在整個(gè)證券市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，保護(hù)投資者的理念尚需更好地貫徹。
在美國(guó)市場(chǎng)上，造假帶來(lái)的賠償可以讓一家全球著名公司倒閉。在中國(guó)市場(chǎng)，面對(duì)諸多侵犯投資者利益的違法違規(guī)行為，當(dāng)務(wù)之急在于加大懲處力度，“心要硬，手要狠”，唯此才能對(duì)違法違規(guī)者構(gòu)成警示，才能把對(duì)投資者的保護(hù)進(jìn)一步落到實(shí)處。
