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大公國際資信評估有限公司今日決定將丹麥王國(以下簡稱“丹麥”)的本、外幣國家信用等級從AAA下調至AA+，評級展望為穩(wěn)定。
大公認為房地產泡沫在國際金融危機期間破滅后丹麥經濟內生動力一直不足，由于國內勞動生產率提升緩慢和歐洲債務危機深化等不利因素影響，外需難以成為經濟增長的穩(wěn)定拉動力，丹麥經濟還將在一定程度上依賴政府擴張性財政政策的刺激作用，導致政府赤字水平壓縮難度增大。
下調丹麥國家信用等級的主要原因闡述如下：
一、近期丹麥執(zhí)政黨的更迭有助于緩和社會矛盾，總體政策連續(xù)性可以得到保障。受到議會政黨席位分散的制約，中左翼政黨集團取代中右翼政黨集團執(zhí)政后將會在宏觀政策方面進行部分調整，但預計不會根本偏離上屆政府控制赤字大幅增長的政策。雙方在推進福利制度改革尤其是取消提前退休金計劃上的共識增大，這一改革有可能在2012年取得積極進展，若成功實現將在一定程度上減輕丹麥政府財政壓力。
二、短期內丹麥經濟增長具有明顯政府刺激政策拉動的特征，人口老齡化和勞動生產率提高緩慢使長期經濟增長乏力。國際金融危機前房地產市場的活躍和信貸快速擴張在泡沫破滅后轉變?yōu)閲鴥认M和投資的持續(xù)不振，2010年以來的經濟增長主要得益于凈出口規(guī)模擴大和政府刺激性經濟政策。隨著歐洲債務危機的蔓延，外需難以成為經濟增長的穩(wěn)定拉動力，同時國內需求尚未完全恢復，預計2011年和2012年實際經濟增長分別為1.4%、1.0%的較低水平。長期來看，人口的老齡化和勞動生產率增長緩慢等因素制約了經濟獲得更快的增速，不過丹麥實體經濟仍具明顯競爭優(yōu)勢，能夠保證其實現基本穩(wěn)定的低速增長。
三、大規(guī)模重組后的丹麥金融體系風險水平仍缺乏實質性改善，總體穩(wěn)健性脆弱。雖然經過政府注資和銀行破產兼并等金融體系的全面整頓，2010年以來丹麥銀行業(yè)的核心資本充足率和利潤率僅有小幅上升。2009年后國內信貸規(guī)模持續(xù)收縮，2011年上半年信貸量又下降了10%。信貸收縮、經濟下行風險交互作用使銀行面臨不良貸款日益上升的壓力，而銀行撥備水平顯著不足、利潤微薄使其抵御風險的能力較差。同時銀行業(yè)外債規(guī)模大，2010年底占國內生產總值的127.6%，且超過一半是短期債務，較高的短期外債比例使得銀行業(yè)在歐洲債務危機蔓延的形勢下流動性風險提高。
四、中期內丹麥財政難以恢復基本平衡，且赤字水平在短期還將小幅擴大，但總體來說不會對債務可持續(xù)性構成明顯壓力。歷史上長期的財政盈余使丹麥具有持續(xù)實施擴張性財政政策的良好基礎，但是經濟基本企穩(wěn)后丹麥仍不得不訴諸實施更大規(guī)模的赤字政策，表明經濟增長動力的缺乏，這使政府在中期內實現財政平衡變得困難。預計2011年和2012年丹麥各級政府財政赤字率分別為4.0%、4.2%，導致政府債務負擔率分別升至46.0%、48.0%。不過，政府債務規(guī)模適中，債務期限結構較好，未來增速基本可控，政府財政實力的下降程度較小。
五、外債規(guī)模較大，但中央政府外債占比較小以及丹麥凈債權國地位等優(yōu)勢降低了其外債償付風險。由于主要出口產品增幅較大，2011年丹麥經常項目有望擴大順差規(guī)模至國內生產總值的6.0%，預計在中短期內經常項目可繼續(xù)維持盈余狀態(tài)。丹麥外債規(guī)模較大，2010底占國內生產總值的191.8%。但中央政府外債僅占總外債的8.5%，且丹麥對外金融資產規(guī)模龐大，由于外債出現一定下降趨勢，使其將保持小幅對外凈資產，同時丹麥克朗匯率穩(wěn)定，總體外債風險很小。
盡管受國內外因素的制約，丹麥各項主要評級要素出現了一定不良變化，但AA+級水平能夠反映其整體償債能力的下降，鑒于丹麥仍具有抵御歐洲債務危機風險上升的實力，使其能夠基本保持現有信用級別。因此，大公對未來1-2年丹麥本、外幣國家信用評級的展望均為穩(wěn)定。
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