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　　新研股份，150.82倍發(fā)行市盈率；星河生物，138.46倍發(fā)行市盈率；沃森生物，133.8倍發(fā)行市盈率；這意味著他們的每股凈利潤(rùn)與發(fā)行價(jià)格的比率分別是0.66%、0.72%和0.75%。
　　但是，這些企業(yè)究竟有沒(méi)有足夠的成長(zhǎng)性支撐這一超高的市盈率呢？曾經(jīng)在去年底創(chuàng)出A股第三高發(fā)行市盈率的沃森生物，5月份一紙公告宣布上市募股三項(xiàng)目全部流產(chǎn)。這只95元發(fā)行的股票，最高漲到158元，現(xiàn)在的股價(jià)卻只有可憐的57元。
　　“創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行價(jià)高、市盈率高、資本超募比高，這‘三高’現(xiàn)象影響極其惡劣�！敝袊�(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬對(duì)記者說(shuō)，“三高”引發(fā)資本市場(chǎng)效率的缺失，創(chuàng)業(yè)板的“體制性造富”則導(dǎo)致資本市場(chǎng)公平的缺失。
　　劉紀(jì)鵬認(rèn)為，在現(xiàn)有這種“不把規(guī)模放開(kāi)只搞個(gè)股市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)”的發(fā)行制度下，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板可以說(shuō)是“一股獨(dú)大”的私人和家族企業(yè)的“創(chuàng)富樂(lè)園”。這種體制性造富是由于現(xiàn)有發(fā)行制度和創(chuàng)業(yè)板家族公司“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)所造成的。當(dāng)上市機(jī)會(huì)仍是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最寶貴的資源，而一旦被核準(zhǔn)上市就可以暴富的時(shí)候，當(dāng)核準(zhǔn)制事實(shí)上是造富機(jī)器的時(shí)候，必須引起我們對(duì)“一股獨(dú)大”私人上市公司在享有公眾投資和上市這一稀缺資源時(shí)要兼顧公平原則的高度重視�！爸挥姓驹谶@樣的高度，在創(chuàng)業(yè)板未來(lái)發(fā)行體制的改革中，我們才能在追求市場(chǎng)效率的同時(shí)又兼顧社會(huì)財(cái)富和資源的合理配置�！彼�說(shuō)。
　　如何重塑股市的價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)出的藥方都是改革發(fā)行制度�！爸袊�(guó)股市已經(jīng)發(fā)生了徹底的制度變異，甚至變成了投機(jī)者追逐的尋租平臺(tái)，其中發(fā)行制度的非市場(chǎng)化影響惡劣。”一位專(zhuān)家說(shuō)。
　　“現(xiàn)在，行政化發(fā)行越來(lái)越變本加厲，監(jiān)管部門(mén)的權(quán)力越來(lái)越大�！敝�名經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)認(rèn)為，新股發(fā)行制度要盡快解決。如果不能一步到位地解決新股發(fā)行的市場(chǎng)化問(wèn)題，那就應(yīng)盡快解決新股詢(xún)價(jià)的混亂和無(wú)序問(wèn)題。解決的方式其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是出高價(jià)者得，讓胡亂出價(jià)的機(jī)構(gòu)得到場(chǎng)外發(fā)行的全部股票。如果幾家機(jī)構(gòu)同時(shí)出了高價(jià)，那就或者讓他們分?jǐn)�，或者搖號(hào)確定中標(biāo)者。在這方面，一個(gè)基本的原則就是維護(hù)市場(chǎng)的正常定價(jià)秩序，讓胡亂出價(jià)者付出血的代價(jià)。同時(shí)，要嚴(yán)格限制并有效監(jiān)管證券公司的直投行為，特別是由證券公司做承銷(xiāo)商和保薦人的上市公司，直投行為應(yīng)該嚴(yán)格禁止，否則就很可能出現(xiàn)上市公司與承銷(xiāo)商和保薦人之間的串通行為，以欺騙市場(chǎng)與投資者。
　　在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生提出的“當(dāng)前治市八大措施建議”中有三項(xiàng)針對(duì)發(fā)行制度。其一，實(shí)行高溢價(jià)發(fā)行預(yù)警制度；其二，進(jìn)一步完善發(fā)審委制度；其三，堅(jiān)決叫停保薦加直投。
　　華生表示，企業(yè)高溢價(jià)在所難免，畢竟我們不能否定一家企業(yè)的潛力，但對(duì)于高溢價(jià)發(fā)行的企業(yè)必須要給予特別關(guān)注，要有一些預(yù)警措施。諸如，對(duì)一家高溢價(jià)發(fā)行的企業(yè)，可以通過(guò)規(guī)定企業(yè)老股東不得低于發(fā)行價(jià)減持來(lái)限制企業(yè)發(fā)行價(jià)過(guò)高，有了這樣的規(guī)定，老股東、PE、VC都會(huì)主動(dòng)考慮降低發(fā)行價(jià)以防止自己將來(lái)不能減持。此外，建議禁止高溢價(jià)發(fā)行的企業(yè)在三至五年內(nèi)以公積金轉(zhuǎn)增股本。上市公司要擴(kuò)張股本，只能用自己掙來(lái)的錢(qián)即滾存利潤(rùn)送紅股，這才是對(duì)創(chuàng)業(yè)板“三高”炒作釜底抽薪的措施。對(duì)高管辭職套現(xiàn)的問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)要求高管做出任職承諾或鎖定承諾。
　　“不把規(guī)模放開(kāi)，只搞個(gè)股的市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)，絕不是真正的市場(chǎng)化，只是偽市場(chǎng)化�！眲⒓o(jì)鵬給出的政策建議是，放開(kāi)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行規(guī)模，監(jiān)審分離，并強(qiáng)化承銷(xiāo)商和保薦人責(zé)任。首先，要尊重創(chuàng)業(yè)板低門(mén)檻制度，推行在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)規(guī)模市場(chǎng)化前提下的個(gè)股市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)發(fā)行制度，通過(guò)提高供給量，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)規(guī)模來(lái)調(diào)節(jié)發(fā)行價(jià)格，讓發(fā)行上市不再成為稀缺資源，通過(guò)調(diào)整發(fā)行節(jié)奏和規(guī)模來(lái)使市場(chǎng)化的詢(xún)價(jià)范圍達(dá)到合理，從而抑制“三高”問(wèn)題。