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2011-09-02 作者：丁可 來源：上海證券報
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本報昨日刊發(fā)的瑞銀證券兩單保薦快速“變臉”的報道，引起了市場和相關(guān)各方的高度關(guān)注。本應(yīng)對發(fā)行人未來業(yè)績最具話語權(quán)的瑞銀，給出的盈利預(yù)測卻與實際有著天壤之別。在這些報道的背后，我們看到的是誠信的缺失，以及聽任這種現(xiàn)象蔓延帶來的對制度的傷害。
企業(yè)上市后業(yè)績即刻“變臉”的雖非個案，但也絕非常態(tài)。今年前8個月新掛牌的200余家公司中，凈利潤出現(xiàn)下滑的不到20%，但瑞銀證券保薦的兩個項目——比亞迪、龐大集團(tuán)，卻都不甘寂寞，非但變了臉，而且還在很快披露的半年報中“奪了魁”。
表面上看，業(yè)績預(yù)測嚴(yán)重偏離似乎只是詢價報告的敗筆，但實際上卻隱現(xiàn)了瑞銀作為保薦機構(gòu)在企業(yè)發(fā)行上市過程中精心設(shè)置的利益鏈條。這不得不讓投資者懷疑保薦機構(gòu)誠信的底線。
首先是在上會環(huán)節(jié)，如果瑞銀充分揭示發(fā)行人的業(yè)績風(fēng)險，很難想象一家凈利下滑超過90%的企業(yè)能夠逃過發(fā)審委員的專業(yè)眼光。于是，隱瞞風(fēng)險或者闡述過度樂觀的預(yù)期，成為瑞銀協(xié)助發(fā)行人順利過會的重要手段。
其次是在詢價環(huán)節(jié)，只有定價高了，不僅企業(yè)高興，瑞銀也能分得一筆不菲的保薦費。于是，同為利益共同體的瑞銀研究員，開始炮制充滿誘惑的詢價報告，溢美之詞多多，以吸引更多的詢價對象報價和報高價。僅龐大集團(tuán)一單，瑞銀就收獲2.28億。
而龐大集團(tuán)的高價發(fā)行帶給市場的是長期破發(fā)，套牢的投資者成為一級市場貪婪者的犧牲品。
作為合資券商，瑞銀證券有著瑞銀集團(tuán)的股東背景，本應(yīng)給本土保薦機構(gòu)在IPO市場帶來成熟的定價策略、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠A(yù)測、有效的持續(xù)督導(dǎo)，成為外資投行在國內(nèi)的一個標(biāo)桿。但如今看來，這一切只能是奢望，離開了監(jiān)管的自律是如此的不靠譜。
雖然，保薦項目變臉的遠(yuǎn)不止瑞銀一家，但它能夠成為批發(fā)“變臉王”的典型并非偶然。此前，瑞銀保薦的西部礦業(yè)、美邦服飾等上市后業(yè)績均出現(xiàn)了大幅變動，其一脈相承的保薦之風(fēng)已成為IPO市場的壞孩子。
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