目前世界上共有約100家信用評級機(jī)構(gòu)，其中受美國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的有10家，但標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)這三巨頭壟斷了行業(yè)內(nèi)大部分資源——它們每年向市場提供270萬個(gè)評級，其他7家公司總共只提供8萬個(gè)評級。
從某種意義上，三巨頭掌握著全球金融市場的話語權(quán)，被視為“金融市場的看門人”�？扇绻骋惶�，這個(gè)看門人打盹了怎么辦。
-過失：評級失誤釀成大禍
人們第一次對三大評級機(jī)構(gòu)產(chǎn)生疑問是在2001年年底。
當(dāng)年12月2日，曾連續(xù)6年被美國《財(cái)富》雜志評為“美國最具創(chuàng)新精神公司”的安然公司因財(cái)務(wù)造假丑聞宣告破產(chǎn)。可就在幾個(gè)月前，無論是標(biāo)普，還是穆迪，都對安然公司保持著良好的信用評價(jià)。甚至就在30天前，標(biāo)準(zhǔn)普爾依然把安然的長期債券信用定在投資級別——“BBB＋”。直到11月下旬，安然大勢已去，標(biāo)普和穆迪才如夢方醒，將其調(diào)為“垃圾債券”。
不過那個(gè)時(shí)候，人們的注意力主要集中在會(huì)計(jì)事務(wù)所，因?yàn)榘踩还灸軌蜷L期進(jìn)行財(cái)務(wù)作假活動(dòng)的大前提是會(huì)計(jì)事務(wù)所失職。至于評級機(jī)構(gòu)，是依據(jù)安然公司公開發(fā)布的資料對它做出評價(jià)的。而法律規(guī)定，發(fā)布者對這些資料的準(zhǔn)確性承擔(dān)法律責(zé)任。所以在那場巨大的丑聞中，標(biāo)普和穆迪受到的批評還不是很大。
真正沖擊三大評級機(jī)構(gòu)的事件是發(fā)生在2008年下半年由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴。關(guān)于這場危機(jī)的來龍去脈，我們無需多言，但需要指出的是評級公司在這其中扮演的關(guān)鍵角色——正是它們把一個(gè)個(gè)原本屬于有毒資產(chǎn)的“垃圾債券”貼上“具有投資價(jià)值”的標(biāo)簽，導(dǎo)致大型投資機(jī)構(gòu)，如退休基金、保險(xiǎn)基金、政府基金能放心大膽地跳入這個(gè)巨大的漩渦。
此外，評級機(jī)構(gòu)對投資機(jī)構(gòu)的評級有時(shí)也非常不靠譜。
2008年9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護(hù)，而就在不久前，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)給它的評級都是“A”。9月16日，美國聯(lián)邦儲備局緊急出資950億美元收購美國國際集團(tuán)，完成了美國歷史上由政府收購私人公司的最大宗交易——原因是這家金融機(jī)構(gòu)已到了崩潰邊緣�？扇笤u級公司之前給美國國際集團(tuán)的評級依然很高。
不道德行為
到底是什么讓評級公司出現(xiàn)如此巨大的失誤？評級對象提供虛假資料固然是一個(gè)原因，但評級公司本身是否也存在“不道德”的行為？
在這里，我們得提一下評級公司的營利模式。通常，企業(yè)要以較低的成本發(fā)行債券，就必須獲得評級公司的“良好鑒定”，所以他們得花錢請?jiān)u級公司。這是個(gè)非常有趣的現(xiàn)象：自己花錢請人“評估”自己，那么我花錢多些，是否可以獲得較高的評級？
這個(gè)……可以有。
今年8月中旬，已辭職的穆迪公司前金融衍生品分析師威廉·哈林頓向美國證券交易委員會(huì)提交了一封長達(dá)80頁的信。信中說，和其他評級機(jī)構(gòu)一樣，在穆迪公司的文化中，其使命與利益間有著根本性的矛盾沖突：穆迪本應(yīng)對其客戶給予客觀的評級，而這些被評級的客戶又恰恰是穆迪資金的來源。穆迪要求其分析師接受向本公司提供資金客戶的所有條件，并按這些客戶的日程安排行事。穆迪管理層的目的是將分析師打造成為“順從的公司公民”，以便讓他們的定級投票符合公司的信條，而公司的信條便是利用特許經(jīng)營權(quán)最大化地贏利。
哈林頓說，他本人在工作中就曾被警告，他應(yīng)該使那些發(fā)行債券的銀行家和公司老板“日子好過一些”。
-歐洲的憤怒：這樣的評級 讓我們怎么救希臘
對國家主權(quán)信用評級的收費(fèi)又是另外一回事。
杰羅姆·豐斯曾是穆迪的高層管理人員，他在接受德國《明鏡》周刊采訪時(shí)說，國家主權(quán)信用評級的收費(fèi)不高，一般在5萬歐元到20萬歐元之間。主動(dòng)找上門來的通常是發(fā)展中國家或新興市場國家。他們需要信用評級去國際資本市場融資。至于發(fā)達(dá)國家，比如美國和德國，從來不會(huì)這樣干。而要求對發(fā)達(dá)國家主權(quán)信用進(jìn)行評級的往往是這些國家債券的持有者。所以在對待國家主權(quán)信用評級上，評級公司的標(biāo)準(zhǔn)相對客觀，甚至有些嚴(yán)厲。
歐洲國家，尤其是歐元區(qū)國家是領(lǐng)教過這份“嚴(yán)厲”的。
過去1年半時(shí)間內(nèi)，標(biāo)普已經(jīng)把希臘的主權(quán)信用級別連降7個(gè)等級，如今希臘主權(quán)信用級別是“C”——垃圾級別。穆迪公司則把愛爾蘭的主權(quán)信用降到了倒數(shù)第二級，同樣是垃圾級別。
這兩個(gè)深陷債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)國家要渡過目前的難關(guān)，急需大筆資金輸血�？墒窃u級公司的做法讓它們很難在國際資本市場上籌款，除非給潛在的債主很高的利息，而這又意味著更大的還債壓力。
歐元區(qū)的核心國家是德國，為了維持歐元區(qū)，它已絞盡腦汁。今年7月，德國政府和議會(huì)在艱難的討價(jià)還價(jià)后達(dá)成妥協(xié)，同意讓銀行和保險(xiǎn)公司等私人機(jī)構(gòu)參與對希臘的救助。不過，這一計(jì)劃卻因?yàn)樵u級機(jī)構(gòu)一句此舉意味著“違約”而掀起市場波瀾。對此，德國政府很惱火，財(cái)政部長沃爾夫?qū)に芬敛祭斩啻翁嶙h打破國際評級機(jī)構(gòu)壟斷。德國總統(tǒng)武爾夫指責(zé)國際評級機(jī)構(gòu)的所作所為“令人震驚”。他說：“評級機(jī)構(gòu)的作用必須與責(zé)任掛鉤，它評估的影響越大，意味著它要承擔(dān)的責(zé)任也越大。”
基爾世界經(jīng)濟(jì)研究所所長丹尼斯·斯諾爾在《南德報(bào)》撰文這樣形容評級機(jī)構(gòu)：“人們可以想象，一位法官作出判決，不容他人質(zhì)疑，甚至不給出任何理由。而他對自己的錯(cuò)誤，根本不必承擔(dān)任何責(zé)任。在當(dāng)法官的同時(shí)，他還與被告保持商業(yè)關(guān)系，他從被告那兒拿錢。”
-反制：歐洲要建自己的評級機(jī)構(gòu)
為打破三大評級機(jī)構(gòu)的壟斷，歐洲正試圖建立一套屬于自己的、受到公共監(jiān)管的評級體系。
布魯塞爾歐洲與全球經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼古拉·韋龍建議，歐洲中央銀行應(yīng)該建立自己的信用評級標(biāo)準(zhǔn)，從而減少對信用評級機(jī)構(gòu)的依賴，但這并不意味著歐洲央行將取代評級機(jī)構(gòu)。順應(yīng)歐洲的需要，歐洲最大的戰(zhàn)略咨詢公司羅蘭貝格國際管理咨詢有限公司計(jì)劃組建一家由25家企業(yè)參與的集團(tuán)，每家企業(yè)出資1000萬歐元，建立一個(gè)歐洲信用評級機(jī)構(gòu)，以抗衡美國三大評級機(jī)構(gòu)。按照設(shè)想，歐洲信用評級機(jī)構(gòu)對企業(yè)的信用評級費(fèi)用不到三大評級機(jī)構(gòu)的三分之一，且費(fèi)用是由投資者支付，而不是由債券發(fā)行者支付，從而消除了利益沖突之嫌。另一套方案是在瑞士成立一家信用評級機(jī)構(gòu)，以保證其在政治上獨(dú)立，不受任何國家影響。
在美國本土，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì)也表示將重新審視如何使用信用評級，這意味著美國有可能對信用評級機(jī)制進(jìn)行改革。
戰(zhàn)略咨詢公司W(wǎng)eave副總裁埃里克·德拉努瓦說，信用評級機(jī)構(gòu)最初的作用是為投資者提供可靠的投資信息，但目前已經(jīng)偏離最初的作用。目前迫切需要對信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革，重新審視他們的經(jīng)濟(jì)模型、任務(wù)和目標(biāo)，以及建立更加嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)則和監(jiān)管規(guī)則，同時(shí)允許新的信用評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)，鼓勵(lì)良性競爭。最后，還要保證評級采取的方法和評級機(jī)構(gòu)分析師的職業(yè)水準(zhǔn)。
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穆迪評級
穆迪公司的創(chuàng)始人是約翰·穆迪，他在1909年出版的《鐵路投資分析》一書中發(fā)表了債券信用評級的觀點(diǎn)，使信用評級首次進(jìn)入證券市場。他開創(chuàng)了利用簡單的信用評級符號來分辨250家公司發(fā)行的90種債券的做法，正是這種做法才將評級機(jī)構(gòu)與普通的統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)區(qū)分開來，因此后人普遍認(rèn)為信用評級最早始于穆迪的鐵道債券資信評級。
穆迪長期評級針對一年期以上的債務(wù)，分9個(gè)級別：Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca和C。Aaa級債務(wù)的信用質(zhì)量最高，信用風(fēng)險(xiǎn)最低；C級債務(wù)為最低債券等級，收回本金及利息的機(jī)會(huì)微乎其微。
在Aa到Caa的6個(gè)級別中，還可以添加數(shù)字1、2或3進(jìn)一步顯示各類債務(wù)在同類評級中的排位，1為最高，3則最低。通常認(rèn)為，從Aaa級到Baa3級屬于投資級，從Ba1級以下則為投機(jī)級。
穆迪在全球26個(gè)國家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，員工約4500人。
惠譽(yù)評級
惠譽(yù)國際是1913年由約翰·惠譽(yù)創(chuàng)辦，起初是一家出版公司，他于1924年開始使用AAA到D級的評級系統(tǒng)對工業(yè)債券進(jìn)行評級。目前，公司97%的股權(quán)由法國FIMALAC公司控制。和標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相比，惠譽(yù)的規(guī)模較小，在全球有50多家分支機(jī)構(gòu)，2000多個(gè)員工。
惠譽(yù)的長期信用評級分為投資級和投機(jī)級，其中投資級包括AAA、AA、A和BBB，投機(jī)級則包括BB、B、CCC、CC、C、RD和D。