7月20日，廣東長青(集團)股份有限公司(下稱“長青股份”)IPO將上會接受證監(jiān)會發(fā)審委審核。
長青股份主要產品是燃氣具及其配套產品，以貼牌生產出口燃氣具產品見長，其未來業(yè)績增長如何引起了各方關注。在人民幣持續(xù)升值的壓力下，出口占比超過營業(yè)收入七成的長青股份，并未披露2011年的任何財務數據。而營業(yè)外收入下滑則導致了其2010年凈利潤同比下滑。
盡管長青股份超過九成的營業(yè)收入來自燃氣具產品銷售，然而其接近三分之二的募投金額，卻要投向生物質發(fā)電項目，公司的轉型方向也同樣引人關注。
長青股份實際控制人何啟強、麥正輝還控股多家公司。其中兩人持有的廣州贏周刊傳媒有限公司(下稱“贏周刊”)陷入了資不抵債的境地，而兩人持股的多家公司也處于“僵尸”狀態(tài)，近乎沒有任何經營活動。
2011年財務數據未披露，OEM/ODM出口業(yè)績幾何？
長青股份燃氣具產品營業(yè)收入主要來自以 OEM(原始設備制造商)和ODM
(自主設計制造商)模式的出口業(yè)務，2008年、2009年、2010年燃氣具OEM、ODM產品實現的營業(yè)收入占同期營業(yè)收入的比重分別為74.17%、75.89%、72.44%。
OEM、ODM均屬于貼牌生產，長青股份毛利率并不高。2008年、2009年、2010年，長青股份燃氣具產品外銷業(yè)務毛利率分別為16.99%、18.96%和20.07%，低于自有品牌銷售下的產品毛利率。
盡管已經到了7月中旬，然而公司依然沒有披露2011年的財務數據，事實上2011年上半年人民幣持續(xù)升值，其出口業(yè)務的持續(xù)盈利能力讓人生疑。招股書中對此僅僅解釋為：“這些業(yè)務(出口)主要以美元、歐元等外幣結算，如果人民幣與相關幣種之間的匯率發(fā)生波動，將對公司財務狀況產生較大影響�！绷硗�，隨著燃氣具產品國內市場的打開及生物質項目的達產，營業(yè)收入構成中外銷收入的比重可能會下降。
2008年度、2009年度及2010年度政府補助金額分別為424.35萬元、1626.29萬元及1131.35萬元，2010年比2009年顯著下滑。而在營業(yè)外收入中，“無法支付的應付款項”從2008年的847萬元和2009年的513.37萬元，大跌至2010年的31.97萬元，然而，《第一財經日報》記者并沒有從招股書中發(fā)現“無法支付”的具體原因。
由于政府補貼的下滑和“無法支付的應付款項”減少，使得營業(yè)外收入從2009年的2719.45萬元大跌至2010年的1861.18萬元，直接導致凈利潤從2009年的7964.89萬元下滑至2010年的7835.08萬元。
從燃氣具產品到生物發(fā)電，募投項目“另起爐灶”
盡管長青股份超過九成的營業(yè)收入來自燃氣具產品銷售，然而其接近三分之二的募投金額，卻要投向生物質發(fā)電項目。
長青股份在招股書中也表達了對主營業(yè)務盈利模式的擔憂：隨著全球產業(yè)格局的不斷調整，采用
OEM/ODM
模式面臨的風險也日益體現，這會使得企業(yè)的技術、品牌高度依賴委托方，阻礙了企業(yè)自主知識產權與品牌開發(fā)；其次，企業(yè)與市場之間會產生隔層，最終淪為跨國公司的制造車間；最后，采用
OEM/ODM
模式，毛利率較低。
或許長青股份的確意識到這個問題，然而其募投項目中，卻沒有從解決上述問題出發(fā)，而更多是“另起爐灶”，擴大生物質能發(fā)電項目。招股書稱，公司本次募集資金總額在扣除發(fā)行費用后，將按輕重緩急順序投資于以下項目：明水生物質熱電聯產工程項目明水長青環(huán)保能源有限公司35382.00萬元；燃氣具系列產品擴建項目創(chuàng)爾特熱能科技(中山)有限公司18221.63萬元。
事實上，在長青股份2010年營業(yè)收入中，燃氣具產品占91.84%，達到8.65億元；而生物質發(fā)電項目則為6935萬元，僅占7.37%。2008年到2010年這三年里面，上述比例并沒有發(fā)生大變化，燃氣具產品銷售維持在營業(yè)收入九成以上。
2004年，長青股份進軍生物質燃燒發(fā)電行業(yè)，探索和運用以垃圾、秸稈等為燃料源的生物質燃燒發(fā)電技術。在2004年2月，長青股份獲得中山市中心組團垃圾綜合處理基地焚燒發(fā)電廠項目的建設及特許經營權，該項目于2006年4月正式發(fā)電上網和處理垃圾。2008年3月，長青股份啟動了山東沂水秸稈發(fā)電項目，以當地的農作物秸稈為鍋爐燃料直燃發(fā)電。
控股股東涉獵甚廣，持股企業(yè)資不抵債
控股股東何啟強和麥正輝分別直接持有長青股份38%的股權，此外兩人還分別持有中山市長青新產業(yè)有限公司(下稱“長青新產業(yè)”)、中山市長青科技發(fā)展有限公司(下稱“長青科技”)各50%的權益，為兩家公司僅有的兩名股東，而長清新產業(yè)也持有長青股份20%的股份，也就是說，實際上述兩人控制了長青股份96%股權。
另外，長青新產業(yè)還持有贏周刊70%的權益、江門市長裕紙業(yè)有限公司(下稱“江門長裕紙業(yè)”)70%的權益、長青科技持有創(chuàng)能科技(中山)有限公司(下稱“創(chuàng)能科技”)55%的權益。上述幾家公司要么就是資不抵債，要么近乎沒有經營活動，是名副其實的“僵尸企業(yè)”。
截至2010年12月31日，贏周刊總資產6.34萬元，凈資產-1557.43萬元，陷入了嚴重的資不抵債境地；2010年度完成主營業(yè)務收入170.4萬元，實現凈利潤-64.1萬元。
截至2010年12月31日，長青新產業(yè)總資產1.11億元，凈資產132.35萬元；2010年度完成營業(yè)收入0元，實現凈利潤-200.25萬元；長青科技總資產2194.71萬元，凈資產789.59萬元，2010年度完成營業(yè)收入0元，實現凈利潤-6萬元。
創(chuàng)能科技成立于2003年，而截至2010年12月31日，創(chuàng)能科技總資產2423.72萬元，凈資產2420.1萬元，該公司尚未開展經營業(yè)務。2010年10月28日，經創(chuàng)能科技董事會決議，同意公司注銷并成立清算組予以清算。而控股股東間接持有的公司中，只有江門長裕紙業(yè)營運狀況尚算正常，截至
2010
年12月31日，總資產4613.67萬元，凈資產289.59萬元；2010年度完成主營業(yè)務收入1.42億元，實現凈利潤118.81萬元。