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    此前被業(yè)內(nèi)視作“只是時(shí)間問(wèn)題”的廣汽集團(tuán)A股整體上市，上周末由換股吸收合并對(duì)象廣汽長(zhǎng)豐披露最新進(jìn)展：廣汽長(zhǎng)豐第二、第三大股東均已宣布，對(duì)“新東家”廣汽陣營(yíng)(廣汽集團(tuán)、國(guó)機(jī)集團(tuán)、粵財(cái)控股等三方)行使現(xiàn)金選擇權(quán)。據(jù)測(cè)算，后者將面臨廣汽長(zhǎng)豐眾多股東至多近50億元的現(xiàn)金選擇權(quán)兌付壓力。
　　早在換股吸收合并的《報(bào)告書(shū)(草案)摘要》中，廣汽長(zhǎng)豐就承認(rèn)，存續(xù)公司存在“產(chǎn)品種類(lèi)較為集中的風(fēng)險(xiǎn)”和“供應(yīng)商集中的風(fēng)險(xiǎn)”。廣汽長(zhǎng)豐稱(chēng)，目前存續(xù)公司以有限的暢銷(xiāo)乘用車(chē)品種占據(jù)細(xì)分市場(chǎng)的最大份額；而2008年、2009年和2010年，存續(xù)公司向前五名供應(yīng)商的采購(gòu)額，占存續(xù)公司營(yíng)業(yè)成本總額的比重均占“半壁江山”。
　　廣汽長(zhǎng)豐稱(chēng)，日本“3·11”大地震后，目前依然有部分零部件需要從日本進(jìn)口，若因此致從日本進(jìn)口的原材料供應(yīng)發(fā)生中斷，將可能導(dǎo)致廣汽集團(tuán)的產(chǎn)能利用不足。而中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，近3個(gè)月，日系乘用車(chē)品牌在合資品牌中的市場(chǎng)份額持續(xù)下降。而現(xiàn)金選擇權(quán)行使與否，就取決于廣汽陣營(yíng)以外的廣汽長(zhǎng)豐股東對(duì)二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)的判斷。
　　5月30日至6月3日一周的最新數(shù)據(jù)顯示，廣汽長(zhǎng)豐居于A股主力資金凈賣(mài)出占比第7位，達(dá)-24.3%。而美林此前的報(bào)告顯示，廣汽集團(tuán)乘用車(chē)銷(xiāo)量同比下跌6.1%，當(dāng)中廣汽本田比上一季度銷(xiāo)量降低12.6%，廣汽豐田則跌8%，廣汽集團(tuán)首季盈利同比下滑24.3%。券商紛紛調(diào)低廣汽集團(tuán)盈利預(yù)測(cè)，其中較悲觀的美林稱(chēng)，廣汽集團(tuán)今年盈利或?qū)⑾禄?7.4%。
　　華泰證券一位不愿具名的分析師稱(chēng)，今年廣汽集團(tuán)的盈利能力“不容樂(lè)觀”，若二級(jí)市場(chǎng)實(shí)際股價(jià)或股價(jià)預(yù)期，跌破《報(bào)告書(shū)(草案)摘要》規(guī)定的基準(zhǔn)價(jià)，廣汽長(zhǎng)豐的股東們將行使現(xiàn)金選擇權(quán)。其中既包括一次現(xiàn)金選擇權(quán)的12.65元/股的現(xiàn)金對(duì)價(jià)；也包括廣汽集團(tuán)A股上市首日的交易均價(jià)低于9.09元/股的發(fā)行價(jià)時(shí)，股東以9.09元/股行使二次現(xiàn)金選擇權(quán)。
　　廣汽長(zhǎng)豐11日公告稱(chēng)，長(zhǎng)豐集團(tuán)已決定在本次換股吸收合并中以其所持公司全部約1.14億股股份行使首次現(xiàn)金選擇權(quán)，不參與換股。至此，持股比例分別為21.98%、14.59%的廣汽長(zhǎng)豐第二長(zhǎng)豐集團(tuán)、第三大股東三菱汽車(chē)，均已確定行使現(xiàn)金選擇權(quán)。從廣東國(guó)資系統(tǒng)拉來(lái)“財(cái)神爺”粵財(cái)控股后，后者在一次和二次現(xiàn)金選擇權(quán)中，將需承擔(dān)至多約49億元的現(xiàn)金選擇權(quán)兌付壓力。此外，國(guó)機(jī)集團(tuán)現(xiàn)金選擇權(quán)兌付上限為1.3億元，廣汽集團(tuán)的首次現(xiàn)金選擇權(quán)兌付上限為約24.1億元。
　　某大型券商的汽車(chē)行業(yè)分析師指出，一旦廣汽陣營(yíng)外的所有廣汽長(zhǎng)豐的大小股東均看空盈利前景，并悉數(shù)行使現(xiàn)金選擇權(quán)，在廣汽陣營(yíng)根據(jù)要約“接盤(pán)”后，非流通股比例有可能急劇上升，最極端的情況是，觸及證監(jiān)會(huì)“非流通股比例不超過(guò)75%”的監(jiān)管紅線(xiàn)。該分析師稱(chēng)，一旦廣汽長(zhǎng)豐面臨被取消上市的風(fēng)險(xiǎn)，廣汽集團(tuán)約39.35億股內(nèi)資股的“借殼上市”將無(wú)從談起。
　　但招商證券的汪劉勝和瑞銀證券的陳國(guó)喜分析師強(qiáng)調(diào)，廣汽集團(tuán)被取消上市屬于“小概率事件”。一方面取決于證監(jiān)會(huì)是否將H股計(jì)入總股本，而廣汽集團(tuán)去年在港股“借殼”的駿威汽車(chē)全為公眾股東的流通股；另一方面，廣汽集團(tuán)也會(huì)極力說(shuō)服廣汽長(zhǎng)豐的前十大股東，如農(nóng)行、湖南信托、建行等機(jī)構(gòu)投資者放棄行使現(xiàn)金選擇權(quán)，“以避免魚(yú)死網(wǎng)破的局面”。