|
4月底5月初，大宗商品遭遇全線重挫。歷史重演，2010年5月3日的大宗商品也展開了轟轟烈烈的中級調(diào)整行情，隨后在5月底止跌，且震蕩筑底持續(xù)到6月底才結(jié)束。
通過對當(dāng)前商品調(diào)整的背景、內(nèi)在因素和未來可能影響的因素分析，再結(jié)合2010年二季度調(diào)整持續(xù)的時間周期和核心影響因素演變，筆者預(yù)計此輪調(diào)整結(jié)束比預(yù)期要早，而引發(fā)新一輪上漲攻勢的力度和持續(xù)時間要比2010年更強(qiáng)勁。
歷史驚人相似
對比去年和今年二季度導(dǎo)致金融市場動蕩和大宗商品遭遇拋售的宏觀環(huán)境和貨幣政策，發(fā)現(xiàn)有驚人的相似。
首先，兩次調(diào)整都是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩擔(dān)憂急劇升溫的背景下展開的，且引發(fā)經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂的因素也存在相同點。歐洲債務(wù)危機(jī)始終可謂“老調(diào)重彈”，美國經(jīng)濟(jì)增長前景擔(dān)憂成為商品遭遇拋售又一重大利空，而中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂是商品遭遇重挫的最大利空。
其次，貨幣環(huán)境也有很大類似。去年二季度由于歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體很多刺激措施的到期，寬松貨幣環(huán)境有轉(zhuǎn)緊的趨勢；中國率先提高存款準(zhǔn)備金率，再加上越南、印度和巴西等新興經(jīng)濟(jì)體也開始加息，全球貨幣環(huán)境由極度寬松轉(zhuǎn)為中度寬松。而今年全球貨幣緊縮更加明顯，中國等新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)連續(xù)幾次加息，而歐元區(qū)也步入緊縮的隊列，美元QE2也將在6月份到期。
當(dāng)前商品調(diào)整結(jié)束將早于去年同期
通過對不同商品的供需面、宏觀環(huán)境、貨幣政策走向和流動性方面因素分析，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前商品具備去年同期不具備的優(yōu)勢。
首先，前提條件就是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度。去年一季度全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)過了2009年的去庫存化后在補(bǔ)庫商業(yè)活動的助推下出現(xiàn)第一波強(qiáng)勁復(fù)蘇，但是離2008年經(jīng)濟(jì)繁榮期的經(jīng)濟(jì)水平還有很大的差距；而2011年，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在2010下半年新一輪政府刺激下展開了第二波強(qiáng)勁復(fù)蘇，相關(guān)機(jī)構(gòu)通過模型測算已經(jīng)恢復(fù)到繁榮期的80%以上；而中國等經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)超過2008年的繁榮期，并且出現(xiàn)過熱苗頭。
其次、通脹環(huán)境在2011年繼續(xù)深化，后市依舊嚴(yán)峻，而2010年二季度通脹苗頭“小荷才露尖尖角”。由于中東北非地緣政治、夏季汽油消費高峰期的到來和流動性充裕導(dǎo)致原油價格后市居高不下，而原油價格高企將導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本上升，且已經(jīng)傳到至消費資料上。糧食供應(yīng)危機(jī)和勞動力成本上升，龐大的流動性和貨幣供應(yīng)存量，這都導(dǎo)致全球性通脹環(huán)境在加深。這里我們需要關(guān)注的是，一旦全球經(jīng)濟(jì)放緩明朗化之后，歐洲估計會放棄緊縮而再度擴(kuò)張，原本就不愿意實施緊縮的美聯(lián)儲估計將再度“注水”，而中國在經(jīng)濟(jì)放緩后估計在“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和控通脹”平衡上再度向“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”傾斜，貨幣緊縮力度因而放松。
最后，盡管日本經(jīng)濟(jì)目前呈現(xiàn)的是震后的沖擊和損失，但是“災(zāi)后重建”這個因素是不會失效的，而是被推遲。一旦日本災(zāi)后重建大規(guī)模展開，其對原油、鋼材，PVC、銅鋁材等其他工業(yè)品的需求會大幅攀升。
總之，在全球經(jīng)濟(jì)沒有再次陷入衰退的前提之下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇的波折會導(dǎo)致商品步入階段性且幅度比較大的調(diào)整，但是反過來政策的刺激措施也會隨之出臺，從而使流動性再次泛濫，通脹也繼續(xù)深化，因而不管是滯脹還是惡性通脹，商品受對沖通脹的投資需求和實際剛性需求的支撐難以轉(zhuǎn)市。
|