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我國(guó)自去年下半年以來(lái)密集通過(guò)貨幣政策工具收縮流動(dòng)性，從貨幣政策外部時(shí)滯角度來(lái)看，今年二季度應(yīng)進(jìn)入政策效果觀察期。
對(duì)于流動(dòng)性與政策緊縮的理解，我們認(rèn)為上半年央行持續(xù)使用貨幣政策工具回收流動(dòng)性，但也意味著期間資金流動(dòng)性充裕，市場(chǎng)的擔(dān)憂并不在于由政策緊縮而產(chǎn)生的流動(dòng)性不足（最近一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后上海銀行間同業(yè)拆放利率上升幅度小于前兩次），從而對(duì)證券市場(chǎng)資金產(chǎn)生負(fù)面影響，而更多的在于對(duì)政策預(yù)期層面。從相對(duì)樂(lè)觀的角度來(lái)說(shuō)，如果二季度物價(jià)指數(shù)有所回落，內(nèi)外部流動(dòng)性壓力有所減緩，下半年緊縮性政策工具使用將減少甚至不使用，但同時(shí)也意味著市場(chǎng)利率水平回升，市場(chǎng)資金面已相對(duì)收緊。而對(duì)證券市場(chǎng)較為有利的是政策的不確定性減少，投資信心的穩(wěn)定。
等待政策預(yù)期明朗
一季度上證綜指在2600點(diǎn)~3000點(diǎn)之間維持箱體震蕩格局。風(fēng)格特征方面，虧損板塊、小盤(pán)板塊、高市盈率板塊表現(xiàn)仍然超越績(jī)優(yōu)板塊、大盤(pán)板塊及低市盈率板塊，因此大小盤(pán)股表現(xiàn)發(fā)散特征并未出現(xiàn)有效收斂。行業(yè)方面，家用電器、交運(yùn)設(shè)備、黑色金屬、建筑建材等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)；而醫(yī)藥生物、農(nóng)林漁牧、食品等防御性行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較弱。
觀察3月份以來(lái)20個(gè)交易日市場(chǎng)資金流向，行業(yè)漲幅居前及有資金流入跡象的品種以權(quán)重品種居多。3月底中小盤(pán)股的大幅下跌與大盤(pán)股的抗跌表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比，二季度初期應(yīng)關(guān)注資金加大對(duì)大盤(pán)股關(guān)注力度后對(duì)小盤(pán)股資金的擠出效應(yīng)，即短期市場(chǎng)可能呈現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，而中期風(fēng)格轉(zhuǎn)換能否形成則需要進(jìn)一步觀察。
關(guān)注四大投資機(jī)會(huì)
我們認(rèn)為二季度市場(chǎng)將震蕩蓄勢(shì)，不排除二季度出現(xiàn)全年最佳買點(diǎn)的可能，但趨勢(shì)性的拐點(diǎn)能否到來(lái)我們將根據(jù)貨幣供應(yīng)量指標(biāo)結(jié)合政策及其他因素進(jìn)一步觀察�？申P(guān)注以下四個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)。
一、4月份為年報(bào)密集公布期，在銀行、地產(chǎn)等權(quán)重板塊有較好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的背景及目前大小盤(pán)股表現(xiàn)仍未出現(xiàn)風(fēng)格收斂的情況下，可關(guān)注低估值權(quán)重品種投資機(jī)會(huì)，如銀行、地產(chǎn)。
二、根據(jù)前面的分析，我們認(rèn)為二季度人民幣升值趨勢(shì)將延續(xù)，可關(guān)注相關(guān)受益行業(yè)，如銀行、地產(chǎn)、造紙等行業(yè)。
三、食品飲料、生物醫(yī)藥等防御性行業(yè)經(jīng)過(guò)一季度的調(diào)整后估值明顯回落，在看好全年消費(fèi)增速度的背景下，中長(zhǎng)期可考慮擇低點(diǎn)適當(dāng)布局。
四、中長(zhǎng)期我們依然看好七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)�！皟蓵�(huì)”后的二季度可能成為產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)的相對(duì)密集期，從而給市場(chǎng)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
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