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2011-03-24 作者：肖瑜 來源：新浪財經(jīng)
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3月24日上午消息，中國人民銀行貨幣政策司司長張曉慧在央行網(wǎng)站發(fā)布題為《國際收支順差條件下貨幣政策工具的選擇、使用和創(chuàng)新》的文章，文中指出，存款準備金工具對于成功進行流動性對沖功不可沒，目前其對沖作用超過了公開市場操作，在國際收支持續(xù)順差條件下，利率工具的使用受制約。
2002年下半年以來，持續(xù)、大量的國際收支順差成為中國經(jīng)濟運行中的一個顯著特征，并對中國的貨幣政策產(chǎn)生了重大影響。國際收支順差使中央銀行不斷被動購入外匯、吐出過量的人民幣基礎貨幣，并直接增加貨幣供應，從而形成流動性過剩的壓力。
由于具有靈活性和市場化強等特點，公開市場操作成為中國人民銀行一開始就選擇的對沖工具，而央行票據(jù)則成為公開市場對沖操作的主要工具。
在一般教科書中，作為三大貨幣政策工具之一的存款準備金率被視為貨幣調(diào)控的“利器”，并不輕易使用。2010年以來，隨著中國經(jīng)濟的快速回升及全球經(jīng)濟逐步復蘇，中國人民銀行根據(jù)市場流動性狀況，重新啟用提高存款準備金率這一工具。張曉慧在文章中表示：“存款準備金工具對于成功進行流動性對沖功不可沒，目前其對沖作用甚至超過了公開市場操作�！�
此外，張曉慧在文中還指出，在國際收支持續(xù)順差條件下，利率工具的運用在某種程度上受到制約，但她表示利率杠桿引導預期、調(diào)節(jié)供求的作用仍然得到了發(fā)揮。
中國央行調(diào)控流動性和管理通脹預期主要使用三種工具，公開市場操作、提高存款準備金率和提高利率。
3月19日，央行決定，從2011年3月25日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行自去年以來第9次上調(diào)存款準備金率。本次上調(diào)大約凍結(jié)銀行資金3600億元左右。此次上調(diào)之后，大型商業(yè)銀行的存款準備金率達到20%的歷史高位。
發(fā)行票據(jù)回籠資金是央行使用最為頻繁的工具，但是這一工具遇到了利率攀升帶來的發(fā)行困難和成本上升問題。央行3月22日以價格招標方式發(fā)行了新一期一年期央票，并開展了正回購操作。目前二級市場一年期央票3.18%左右的收益率水平，仍然要較一級市場低2個基點。
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