美聯(lián)儲當(dāng)?shù)貢r(shí)間26日召開貨幣政策決策例會后發(fā)布聲明說，繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變，并且將按計(jì)劃推進(jìn)6000億美元國債購買計(jì)劃，以進(jìn)一步刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
分析人士認(rèn)為，美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“創(chuàng)造”的低利率環(huán)境，已經(jīng)推升新興市場國家的通脹預(yù)期，包括中國在內(nèi)的新興市場國家已經(jīng)或?qū)⒁黄炔扇〖酉⑹侄巍?/FONT>
壓力 美國繼續(xù)制造流動性
美聯(lián)儲26日的投票結(jié)果顯示，其內(nèi)部一致認(rèn)同推進(jìn)公債購買計(jì)劃。此前有分析師認(rèn)為，對通脹持強(qiáng)硬態(tài)度的兩位美聯(lián)儲官員——費(fèi)城聯(lián)邦儲備銀行總裁普洛瑟、達(dá)拉斯聯(lián)邦儲備銀行總裁費(fèi)希爾，至少有一位會表示反對。除重申6月底前買入6000億美元公債的計(jì)劃外，美聯(lián)儲維持利率目標(biāo)于近零水準(zhǔn)不變，且強(qiáng)調(diào)可能在更長時(shí)間內(nèi)繼續(xù)保持超低利率。
不過，美聯(lián)儲并未顯示對通脹一觸即發(fā)的擔(dān)憂，“雖然大宗商品價(jià)格已上升，但長期通脹預(yù)期仍保持穩(wěn)定，且基礎(chǔ)通脹指標(biāo)一直趨于下行”。分析認(rèn)為，這主要因?yàn)槊缆?lián)儲關(guān)注的一直是扣除食品和能源后的核心通脹率，而這個(gè)指標(biāo)目前位于50年低點(diǎn)。
歐洲央行與英國央行在本月13日分別召開了2011年首次議息會議，均決定維持基準(zhǔn)利率不變。不過，從這次貨幣政策例會開始，歐洲央行行長特里謝關(guān)注通脹的立場就越來越明顯。本周他在接受美國《華爾街日報(bào)》采訪時(shí)再次提出通脹警告，并敦促各國央行行長確保不要讓能源和食品價(jià)格走高，在全球經(jīng)濟(jì)中“站穩(wěn)腳跟”。他甚至還指出，如果發(fā)現(xiàn)有危及價(jià)格穩(wěn)定的因素，他不會讓希臘、愛爾蘭和陷于危機(jī)的歐洲其他外圍國家低迷的經(jīng)濟(jì)耽誤歐洲央行的加息。
不過，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑特里謝現(xiàn)階段的抗通脹立場缺乏依據(jù)，因?yàn)闅W元區(qū)不包括食品和能源價(jià)格的核心通脹率目前還維持在低位。歐元區(qū)去年12月的通脹率意外升至2.2%，兩年來首破歐洲央行設(shè)定的2%通脹目標(biāo)，但核心通脹率僅為1.1%。他們擔(dān)憂，過早加息可能會陷歐元區(qū)脆弱國家于更痛苦的經(jīng)濟(jì)低谷，因?yàn)檫@些國家正在實(shí)行的緊縮措施已抑制了經(jīng)濟(jì)活力。26日公布的路透調(diào)查顯示，82位分析師對歐洲央行首次加息時(shí)機(jī)的預(yù)估中值是今年第四季度或明年年初。
分析人士提出，希望歐洲央行不要在工資等國內(nèi)價(jià)格增長的原動力還處于疲弱時(shí)加息。目前歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體勞動力市場普遍疲弱，工資下行壓力很大。這種壓力來自于私有部門緊縮、公共部門緊縮以及外包與離岸服務(wù)的威脅等許多方面。在這種情況下，商品價(jià)格上升可能不僅不會傳導(dǎo)到工資水平并引發(fā)通脹壓力上揚(yáng)，反而會擠壓家庭的實(shí)際支出，降低其購買力和償債能力，進(jìn)而加大通縮壓力。
盡管商品價(jià)格上升對歐美通脹水平的影響有限，二者眼下暫無以加息應(yīng)對的必要性，但這種寬松的貨幣政策卻會給新興經(jīng)濟(jì)體帶來很嚴(yán)峻的通脹形勢。一方面，美國的量化寬松貨幣政策向市場注入大量流動性，加大紙幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步推高以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格；另一方面，歐美進(jìn)入加息通道的時(shí)間點(diǎn)較新興經(jīng)濟(jì)體晚，這種利差將導(dǎo)致熱錢涌入新興經(jīng)濟(jì)體，推動后者的資產(chǎn)價(jià)格上漲，并加重通脹形勢。
應(yīng)對 新興經(jīng)濟(jì)體通脹“上臺階”被迫加息
26日開始舉行的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上，新興經(jīng)濟(jì)體通脹風(fēng)險(xiǎn)成為了焦點(diǎn)之一。中國農(nóng)業(yè)銀行最新發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告稱，目前新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨通脹壓力，部分發(fā)達(dá)國家也出現(xiàn)通脹苗頭。在危機(jī)后的復(fù)蘇過程中，再通脹將會成為一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)，必須提高警惕。
國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說，發(fā)達(dá)國家采取量化寬松貨幣政策之后，大量的貨幣進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致這些國家貨幣增加，出現(xiàn)通貨膨脹。特別是在越南、泰國、印度等亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，通脹尤其明顯。整個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的通脹水平在原先的基礎(chǔ)上都要“上一個(gè)臺階”。
事實(shí)上，自2010年開始，新興經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹水平不斷走高。其中，巴西消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)達(dá)到5.91%，漲幅創(chuàng)6年來新高；俄羅斯全年通脹率升至8.8%；印度批發(fā)物價(jià)指數(shù)去年12月升至8.43%，作為“政治蔬菜”的洋蔥價(jià)格在幾個(gè)月時(shí)間里上漲了3倍。
匯豐日前發(fā)布的調(diào)查報(bào)告指出，2010年第四季新興市場投入成本加速上升，為2008年第二季以來最快，凸顯新興市場通脹壓力加劇。該調(diào)查的覆蓋范圍包括中、俄、印、巴西“金磚四國”，以及捷克、以色列、墨西哥、波蘭、南非、土耳其、阿聯(lián)酋等。
由于通脹加劇，新興經(jīng)濟(jì)體開始上演加息“接力”。去年年底，俄羅斯央行采取了自2008年以來的首次緊縮貨幣政策，將該央行隔夜存款利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.75%。繼泰國、韓國和巴西本月加息之后，匈牙利及以色列央行24日宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率，印度央行也在25日采取同樣措施。值得一提的是，這已是印度央行自2010年3月以來第7次升息。盡管如此，分析人士認(rèn)為，印度的宏觀貨幣及財(cái)政環(huán)境仍然過于加松。
不過，分析認(rèn)為，“加息”利器并非只有益無害，若加息過猛，新興市場國家不斷提高的本國利率與歐美國家較低的利率之間的“利息差”可能將導(dǎo)致更猛烈的流動性涌入，抵消“加息”的正面作用�！案鱾�(gè)新興經(jīng)濟(jì)體為了應(yīng)對通脹而采取加息等措施，也會導(dǎo)致這些國家的經(jīng)濟(jì)增長速度放慢�！崩钛咐渍f。因此，各國在使用“加息”政策工具時(shí)也會“小心翼翼”。而李迅雷還指出，貨幣政策是新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對通脹的重要方面，此外還可以采取財(cái)政政策加大力度，比如通過發(fā)行國債來回收流動性。
預(yù)測 春節(jié)前后中國或迎來今年首次加息窗口
視線回到中國，從2011年1月20日起，中國央行上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)——這是2011年央行第一次動用存款準(zhǔn)備金工具。2010年，央行已經(jīng)6次上調(diào)準(zhǔn)備金率，兩次加息。鑒于市場預(yù)期國內(nèi)上半年面臨嚴(yán)峻的通脹形勢，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，春節(jié)或?qū)⒂瓉斫衲晔状渭酉⒋翱凇?BR> 國家統(tǒng)計(jì)局20日公布了2010年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中2010年全年CPI同比增長3.3%。中國工信部27日表示，預(yù)計(jì)2011年能源原材料價(jià)格總體震蕩上升，輸入性通脹壓力加大。2月10日，統(tǒng)計(jì)局將公布2011年1月份的CPI數(shù)據(jù)，市場人士認(rèn)為，在這之前的2月上旬，也可能是春節(jié)期間，央行很可能啟動加息，畢竟，春節(jié)期間加息對市場的影響也相對小一點(diǎn)。
中金公司認(rèn)為，本周央行繼續(xù)暫停央票發(fā)行，這預(yù)示著春節(jié)前后作為下一個(gè)加息的重要時(shí)間窗口的概率進(jìn)一步加大。中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明表示,最近貨幣市場利率連續(xù)飆升,預(yù)示著在央行提高存款準(zhǔn)備金率之后,銀行間市場資金緊張程度進(jìn)一步升溫。
大多數(shù)人似乎均持“加息宜早不宜晚”的看法，加息越晚，意味著未來加息的節(jié)奏越快。法國興業(yè)銀行全球經(jīng)濟(jì)研究主管Michala Marcussen稱，“目前存在這樣一種切實(shí)風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)閷ν浄磻?yīng)遲滯，通脹逐步扎根，隨之而來的第二輪效應(yīng)會帶來更具破壞力的后果——對新興經(jīng)濟(jì)體和其他國家都是如此�！�
“由于通脹上升較快，中國的貨幣當(dāng)局已經(jīng)更加堅(jiān)決地收緊貨幣政策。在通過提高存款準(zhǔn)備金率和增加公開市場操作回收市場流動性之外，我們認(rèn)為利率工具的使用將更有利于逐步解決中國面臨的實(shí)際負(fù)利率問題。2011年，中國的利率水平將被上調(diào)4次，到今年年底，中國的基準(zhǔn)利率將達(dá)到3.75%�！卑男裸y行最新發(fā)布的報(bào)告稱。
野村證券27日表示，高CPI通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長應(yīng)該會鼓勵(lì)貨幣當(dāng)局在未來幾個(gè)月加快收緊貨幣政策。預(yù)期一季度會加息25基點(diǎn)，并上調(diào)存款準(zhǔn)備金率50基點(diǎn)，2011年全年加息100基點(diǎn)并上調(diào)存款準(zhǔn)備金率250基點(diǎn)。野村證券預(yù)期中國2011年的CPI通脹平均為4.5%。