11月5日,中國(guó)石油將迎來(lái)1579.22億限售流通A股的解禁“洪流”。按照11月1日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，加上目前已經(jīng)流通的40億股，則中國(guó)石油解禁之后總流通市值將達(dá)1.81萬(wàn)億，超過(guò)當(dāng)前流通巨頭工商銀行（流通市值為1.09億），滬深300第一流通股將易主。此外，目前滬深300總市值和總流通市值分別為21.31萬(wàn)億和11.79萬(wàn)億，如果解禁后1579億股票全部成為流通A股，按照滬深300指數(shù)的編制規(guī)則中分級(jí)靠檔的股本調(diào)整原則，那么調(diào)整后股票市值比例還要偏大一些（由88.5%權(quán)重調(diào)整為90%），這將對(duì)滬深300指數(shù)造成重大影響。鑒于此，擺在廣大投資者面前的究竟是“洪水猛獸”，抑或是
“紙老虎”？下面筆者將從兩個(gè)角度闡述一下自己的觀點(diǎn)。
滬深300流通股權(quán)重變化有限
根據(jù)相關(guān)規(guī)則，為反映市場(chǎng)中實(shí)際可交易股份的股價(jià)變動(dòng)情況，滬深300指數(shù)剔除了上市公司股本中的限售股部分，以及由于戰(zhàn)略持股性質(zhì)或其他原因?qū)е碌幕静涣魍ǖ墓煞�，剩下的股本部分稱(chēng)為自由流通股本，即自由流通量。這六類(lèi)基本不流通股份就包括了國(guó)有股、戰(zhàn)略投資者持股以及公司創(chuàng)建者、家族和高級(jí)管理人員長(zhǎng)期持有的股份等。由此來(lái)看，中國(guó)石油集團(tuán)所持的待解禁股屬于國(guó)有股性質(zhì)，若大股東“解禁不減持”，則仍不屬于自由流通量，或是少部分被減持成為自由流通股，這對(duì)滬深300指數(shù)的計(jì)算都不產(chǎn)生重大影響。
因此，不能簡(jiǎn)單以解禁規(guī)模衡量解禁壓力，應(yīng)正確考慮中大股東的因素。畢竟，從歷史數(shù)據(jù)看，大股東減持家次雖然不少，但平均減持規(guī)模并沒(méi)有顯著高于其他股東，且遠(yuǎn)低于其解禁規(guī)模。以中國(guó)石油為例，這次解禁股占總股比例雖高達(dá)88.5%，但從歷史看國(guó)資委減持央企的案例并不多見(jiàn)，且減持規(guī)模也有嚴(yán)格限制。因此，如果對(duì)滬深300權(quán)重不構(gòu)成變化，因此中國(guó)石油等超級(jí)大盤(pán)股限售股解禁后，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)幾乎沒(méi)有影響。
歷次超級(jí)大盤(pán)股解禁均平穩(wěn)“落地”
2009年3月2日，招商銀行解禁47.99億股，成為009年7月6日中國(guó)銀行解禁1713.25億股，成為當(dāng)時(shí)兩市流通市值最大的個(gè)股，與招商銀行相似，中國(guó)銀行在限售股解禁當(dāng)日上漲1.94%，上證指數(shù)上漲1.18%；2009年10月27日，工商銀行解禁，因系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，該股和上證指數(shù)分別下跌2.49%和2.83%。最近一次大盤(pán)股解禁是建設(shè)銀行1332.62億解禁，該股和上證指數(shù)分別下跌0.97%和1.46%，成交量并未放大。目前A股看似已有巨量限售股解禁，但是大多解禁股由國(guó)家法人控股，這些解禁股并未真正流通。如果管理層允許賣(mài)出減持，將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)造成巨大的沖擊。當(dāng)A股真正意義進(jìn)入全流通，市場(chǎng)的投資風(fēng)向會(huì)改變，大盤(pán)股會(huì)得到更多資金的青睞。
綜上所述，筆者認(rèn)為，盡管從數(shù)據(jù)來(lái)看，11月份解禁股數(shù)和解禁股市值飆升，但鑒于本次解禁股東中國(guó)石油集團(tuán)以及全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)“減持”概率很小，中國(guó)石油應(yīng)能平穩(wěn)全流通，不會(huì)對(duì)滬深300指數(shù)及市場(chǎng)造成巨大影響。此外，基于歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2009年10月的解禁洪峰，A股市場(chǎng)并沒(méi)有受到解禁的影響，滬綜指反而上漲了7.79%。因此，中國(guó)石油的解禁對(duì)滬深300指數(shù)及市場(chǎng)波動(dòng)的影響應(yīng)該有限。