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分析師
陸思南
lusinan@dagongcredit.com
信用等級
本幣信用等級/展望 BBB+/穩(wěn)定外幣信用等級/展望 BBB+/穩(wěn)定
評級時間 2010年10月
評級觀點
大公將摩洛哥王國(以下簡稱“摩洛哥”)的本、外幣國家信用級別均評定為BBB+，這是對其政府的債務(wù)需求及所面臨的債務(wù)償還風(fēng)險進行綜合評定的結(jié)果。
近五年來隨著財政狀況的改善和經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，摩洛哥總體債務(wù)負(fù)擔(dān)和每年的償債負(fù)擔(dān)呈現(xiàn)明顯下降趨勢。截至2009年年底，摩洛哥中央政府待償債務(wù)余額為3,451.8億迪拉姆，約為當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的47.1%，在非洲地區(qū)處于中等水平。其中，本、外幣債務(wù)對國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率分別為36.4%和10.7%。摩洛哥短期債務(wù)占比較低，債務(wù)平均期限較長。年債務(wù)利息支付對國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率也逐年下降，2009年約為2.4%。為刺激經(jīng)濟發(fā)展，2010年政府將延續(xù)2009年的擴張性財政政策，大公預(yù)計2010年政府融資需求將達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的15.0%，中央政府債務(wù)總額將上升到國內(nèi)生產(chǎn)總值的48.5%。
摩洛哥債務(wù)償還風(fēng)險主要表現(xiàn)在如下方面：
政府根據(jù)國家現(xiàn)實情況制定發(fā)展戰(zhàn)略，政策連續(xù)性及穩(wěn)定性相對較強，政府對國家能夠有效控制，日益改善的國內(nèi)安全狀況和國際關(guān)系有助于發(fā)展戰(zhàn)略的實施；
經(jīng)濟發(fā)展水平較低、規(guī)模較小，雖然受金融危機沖擊有限，但其對農(nóng)業(yè)及歐盟經(jīng)濟的依賴程度較高，且長期面臨高失業(yè)問題，經(jīng)濟脆弱性較大；
金融體系發(fā)展水平不斷提高，受金融危機的沖擊較小，但金融危機之后國內(nèi)信貸增幅緩慢，且中小企業(yè)融資困難問題長期存在，對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生一定的負(fù)面影響；
財政收支狀況不斷改善，雖然在金融危機之后，財政狀況有所惡化，但與非洲國家平均水平相比，赤字規(guī)模仍相對較小，且政府在國內(nèi)市場上融資能力相對較強、成本較低，為本幣債務(wù)償還提供了一定的資金支持；
持續(xù)數(shù)年的經(jīng)常項目順差使摩洛哥官方外匯儲備充足，對外債的保障程度較高，外部融資能力較強，有助于政府外幣債務(wù)償還。
展望
盡管受農(nóng)業(yè)產(chǎn)量下滑及歐盟經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢影響，短期內(nèi)摩洛哥經(jīng)濟增長將會放緩，國際收支狀況改善程度有限，同時為刺激經(jīng)濟所采取的擴張性財政政策也將使財政狀況有所惡化，但政府對國家較強的控制能力有利于推動經(jīng)濟、金融和財政等方面的改革，有助于提高經(jīng)濟的未來增長潛力和抗沖擊能力。隨著經(jīng)濟企穩(wěn)，2011年之后政府有望從當(dāng)前的擴張性財政政策中退出，屆時政府財政狀況將得到改善。綜上，大公對未來1～2年摩洛哥本、外幣國家信用評級展望均為穩(wěn)定。
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