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2010-07-27 作者：鄭朝暉 來源：經(jīng)濟參考網(wǎng)
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通過公開信息發(fā)現(xiàn)上市公司財務(wù)問題是我這幾年主要從事的一項工作，這項工作可以說沒什么技術(shù)含量，原因在于專業(yè)會計人士不屑于做這方面的研究，如今真正有水平的專業(yè)人士要么從事實務(wù)，要么從事高端的實證研究，像我這種小兒科的東西，很多人是看不上眼的，有些人甚至對我的成果不屑一顧：鄭朝暉（筆名：夏草）也算一個學(xué)者？想當年，劉姝威憑著一紙600字的內(nèi)參文章《應(yīng)立即停止對藍田股份發(fā)放貸款》揭穿了藍田股份神話，從而登上央視2002年年度經(jīng)濟人物的領(lǐng)獎臺，我也曾經(jīng)同樣不屑。財務(wù)揭黑人士似乎更多地被賦予安徒生童話《皇帝的新衣》中的小孩角色：不是他們的專業(yè)水平有多高，而是他們有勇氣說出真相。
通過公開信息發(fā)現(xiàn)上市公司財務(wù)問題，我不是先行者；我是2001年8月銀廣廈出事之后才開始從事這項研究的，之前知名的前輩有賀宛男、清議，兩位前輩功夫很深，至今很少有人能夠超越，遺憾的是賀宛男退休了在家?guī)O子，清議轉(zhuǎn)型從事價值分析和商業(yè)模式研究。當年最有名的還有揭發(fā)銀廣廈造假的“打虎英雄”蒲少平，那時他還是聯(lián)辦的一名策略分析師，因揭發(fā)銀廣廈造假一舉成名，遺憾的是不到半年他就因質(zhì)疑世紀星源造假被該公司告上法庭，刊登質(zhì)疑文章的《財經(jīng)》賠償世紀星源30萬元，蒲少平先生從此隱姓埋名。只有一個人和我一樣多年堅持質(zhì)疑上市公司財務(wù)，這個人名叫張彤，經(jīng)常在《證券市場周刊》發(fā)表財務(wù)質(zhì)疑文章，以前感覺這個人很神秘，不知是何方神圣；去年才知道他是個高中畢業(yè)生，我好歹也是名門正派的會計學(xué)博士研究生，功力還不如一位高中畢業(yè)生，真是汗顏��！這更證明了通過公開信息發(fā)現(xiàn)上市公司財務(wù)問題是個技術(shù)含量不高的活。
因為沒什么技術(shù)含量，再加上上市公司會計監(jiān)管越來越嚴格，業(yè)內(nèi)資深專業(yè)人士早在幾年前就預(yù)言我很快就會變得沒事可干：在一個規(guī)范的資本市場中，通過公開信息發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假幾乎是不可能的事。我也幾度懷疑這條路很難再走下去，但是我又發(fā)現(xiàn)這個判斷是錯誤的，中國資本市場依然是一個發(fā)展中規(guī)范的年輕市場，上市公司還有很多財務(wù)問題是可以通過公開信息發(fā)現(xiàn)的，尤其是在經(jīng)濟陷入困境時，涉嫌報表粉飾的上市公司不在少數(shù)，甚至有些行業(yè)涉嫌全行業(yè)造假，如最近我發(fā)現(xiàn)的電力電纜行業(yè)上市公司遇到的問題，由于去年第4季度銅價暴跌，造成銅成本占大頭的電力電纜行業(yè)受到嚴重沖擊，可是像南洋股份2008年剛上市，如果業(yè)績大幅下滑，上市公司及保薦人就會被問責(zé)；而2009年恢復(fù)IPO第二單萬馬電纜2008年過會，第4季度業(yè)績也受到強烈沖擊，如果過會后業(yè)績大幅下滑，則根據(jù)規(guī)定可能要重新上會，已經(jīng)千辛萬苦爬過千山萬水的已過會未上市公司肯定不能坐以待斃，于是隱瞞第4季度虧損、提前確認收入成為理性選擇。不止是萬馬電纜，此次恢復(fù)IPO涉及的已過會未上市的32家公司中，筆者懷疑至少有5家2008年業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑甚至虧損，它們都不能直接上市，面臨這樣的困境，作為擬上市公司，最可能的做法是選擇造假掩蓋業(yè)績下滑甚至是虧損的事實。
2008年下半年全球經(jīng)濟危機的沖擊不但對已過會擬上市公司造成重大不良影響，之前已上市的部分公司也面臨造假壓力，尤其是一些有業(yè)績承諾的強周期行業(yè)的上市公司，它們之前在股改或重組時做過業(yè)績承諾，筆者特別關(guān)注了那些與業(yè)績承諾掛鉤的追加股份，發(fā)現(xiàn)了包括宜華地產(chǎn)、中銀絨業(yè)造假證據(jù)確鑿的規(guī)避追加股份的上市公司，像宜華地產(chǎn)，涉嫌倒簽樓盤竣工驗收日期提前確認收入；中銀絨業(yè)涉嫌偽造稅務(wù)公文虛增所得稅收益，筆者針對此類公司還編制了一份《2009年涉嫌逃避追加股份十家上市公司》排名榜。遺憾的是，這種不僅僅是單純的證券違規(guī)行為甚至觸犯刑律的造假行為至今未得到懲處，有些上市公司甚至連發(fā)澄清公告的勇氣都沒有。
與本書相關(guān)的有兩個排名榜，除了追加股份的排名榜之外，還有一個2008年報粉飾排名榜，實際上追加股份也全部涉及2008年報報表粉飾問題，這雙十排名榜及相關(guān)公司的質(zhì)疑是本書的核心內(nèi)容，除此之外，本書還收錄了2008年IPO暫停之前發(fā)表的質(zhì)疑8家公司造假上市的文章。全書涉及上市公司和擬上市公司40多家，但筆者懷疑，這只是上市公司2008年報財務(wù)問題的冰山一角，筆者從海亮股份、南洋股份得到啟發(fā)，次新股報表粉飾現(xiàn)象也很嚴重，下一步重點圍繞次新股展開。
很遺憾，盡管有些上市公司造假可能性很大，但并沒有得到有效的監(jiān)管。我們的上市公司可以分為兩種：一種是好孩子，一種是壞孩子。好孩子基本面沒大問題，上市公司市價與基本面緊密相關(guān)，有眾多分析師跟蹤；壞孩子的股價與基本面基本無關(guān)，很少有分析師關(guān)注。我質(zhì)疑的公司大多是壞孩子。于是有些人懷疑我的動機，因為一些個股被我質(zhì)疑之后，不但股價沒有下跌，反而還可能成為黑馬。我認為這不是我的錯，因為這些個股炒的本身就不是基本面，而是對重組的預(yù)期，我的質(zhì)疑加快了其重組進程。當然，也有例外，如我對天威保變失敗的質(zhì)疑，它是個好孩子，后來它股價漲得很高。我的質(zhì)疑很難做到絕對正確，讀者不可直接據(jù)以作為投資參考。質(zhì)疑本身就是一種懷疑，不能把懷疑當做結(jié)論，即使很有把握時也不能。本書旨在拋磚引玉，為有興趣的讀者提供一個識別企業(yè)報表粉飾風(fēng)險的基本思路，同時也借此督促其他上市公司自覺遵守會計法規(guī)，遵守行業(yè)規(guī)范，如實反映企業(yè)財務(wù)狀況。筆者還借本書呼吁相關(guān)部門加強對上市公司的監(jiān)管和引導(dǎo)。
本書適合分析師、投資經(jīng)理、風(fēng)險經(jīng)理、審計師、稅務(wù)稽查等與財務(wù)相關(guān)的專業(yè)人士閱讀，有興趣的股民也可參考，雖然文章技術(shù)含量不高，但還是涉及一些會計專業(yè)知識，這是一本以發(fā)現(xiàn)錯報為出發(fā)點的財務(wù)分析作品，是我的財務(wù)舞弊系列著作之一，不當之處，敬請斧正！
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