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2010-07-19 作者：申銀萬國證券研究所 來源：中國證券網(wǎng)
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預計上半年上市銀行業(yè)績同比增長29%。2010
年上半年，上市銀行規(guī)模擴張平穩(wěn)，預計貸款余額同比增長19%；存款余額同比增長16%；凈息差環(huán)比呈現(xiàn)回升態(tài)勢，預計2 季度凈息差環(huán)比1 季度回升3
個基點左右，上半年根據(jù)期初期末平均余額計算的凈息差在2.31%左右，同比回升7
個基點，是凈利潤增長的重要推動因素。上市銀行手續(xù)費及傭金收入快速增長，增速達到40%左右。成本收入比和信貸成本同比基本持平，資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)不良貸款余額上升、比率下降的局面，撥備覆蓋率同比小幅提高。上市銀行平均能夠?qū)崿F(xiàn)29%的凈利潤同比增速。
華夏、寧波、招行凈利潤同比增速較高。預計華夏、寧波、招行凈利潤同比增速分別為80%、75%和60%。南京、深發(fā)展、興業(yè)、中信、交行、浦發(fā)、北京凈利潤增長超過30%。
估值確定底部，上漲尚需等待。目前銀行股股價對應2010
年11.25 倍PE，1.68 倍PB；2011 年8.53 倍PE,
1.44倍PB，絕對估值水平和相對估值水平均處于歷史低位。銀行股目前股價基本反應了投資者對于下半年經(jīng)濟下滑導致的信貸需求減弱及凈息差回升放緩、銀行再融資、政府融資平臺貸款質(zhì)量等不利因素的擔憂。伴隨銀行未來的業(yè)績增長，目前的股價為中長期的底部提供了有力支撐，估值較為安全。同時，銀行股較好的盈利能力、較高的股息收益率和多數(shù)A/H
上市銀行股A
股均有折價的現(xiàn)象也為銀行股目前的股價提供了支持。歷史經(jīng)驗表明，經(jīng)濟向好和充裕的流動性是銀行股引領大盤上漲重要條件，但在經(jīng)濟下滑時期，銀行板塊要同時取得兩種收益比較困難�？紤]到下半年經(jīng)濟下行基本為確定性事件，流動性仍不算充裕，在這樣的背景下，銀行板塊僅能獲得絕對收益和相對收益的其中一個。經(jīng)濟觸底上行、凈息差持續(xù)回升、流動性充裕等將是重要的參考指標。招行和興業(yè)是目前銀行板塊的重點推薦品種。
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